网言众议:定向降准不应一降了之 A股高开低走不必悲观

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　　本周，央行决定金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点，同时还针对性地实施定向降准措施。

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　　降准不是货币宽松的反映

　　中国经济网专栏作者 乔瑞庆

　　央行此次降准意在对冲外汇占款减少，提振实体经济，避免经济滑入通缩通道。一句话，就是防止货币过紧，保持流动性在松紧合适的状态。这就像保持自行车匀速行驶一样，太慢了就稍微加把劲，太快了就适度刹车。央行就是在松紧之间寻找平衡点。这需要央行对经济运行状况有深入的洞察，也需要对宏观走势有前瞻性判断，更需要对行动时机进行精准把握。

　　目前央行降准，注入流动性，就是在稍微加把劲，防止自行车减速。但是这把劲之后，是不是还要再加劲？这还真不好说。央行的后续动作究竟如何，还要看今年第一季度的经济增速。如果2015年第一季度的经济增速好转，哪怕与去年第四季度持平，央行采取降准、降息的可能性就不大。因为管理层对中国经济增速下滑的容忍度在增强。

　　对央行未来一定会采取降准、降息行动的肯定性预测，是基于央行在执行宽松货币政策的判断。而这个判断既与央行所宣称的稳健货币政策不一致，也不符合中国目前的经济状况。目前，央行没有执行宽松货币政策的必要。

　　降准，不应一“降”了之

　　中国经济网专栏作者 张国栋

　　央行此时降准被外界认为是“恰逢其时”。降准，可以有效释放可贷资金量，使流动的资金更加充裕，同时也对引导资金成本下行发出明确信号。但是，事物都有二重性，降准自然也不是包治百病的灵丹妙药，甚至是把“双刃剑”。因此，我们在看到其利好的同时，更应关注其可能带来的“杀伤力”。

　　一方面，有些利好并非真利好。比如楼市。如果引发房价大涨，显然不好。这也不是降准所要达到的目的。另一方面，降准要起到应有的效果，应具备缺货币、货币流通顺畅、金融体系的利率传递机制良好这三个条件。但反观现实，这三者似乎还不具备，起码不太完备。因而降准纵然是“恰逢其时”，经济下行的压力也会因为房地产的持续强势而有所缓解，但是经济结构的调整、发展方式的转变却有可能被延缓。

　　好在央行已经注意到这个问题，针对性地实施了定向降准措施。这需要各商业银行做到“对号入座”，不可随意。必须明确，新常态下，货币政策要保持促进经济增长、调结构和转方式之间的平衡，既要托住经济增长的底线，又要在底线之上促进结构调整、发展模式的转变和产业模式的升级换代，单靠降准是不行的。更主要的，全面降准，不应一“降”了之。这除了必须更加关注新增信贷的效益和质量，防止新增贷款投向产能过剩等正在调控的行业和领域，更多地还得依靠“开渠引水”式的供给管理办法，解决经济的结构性问题。这不单是金融机构的事，需要形成共识，上下齐努力。

　　A股“高开低走” 不必悲观

　　中国经济网专栏作者 郭施亮

　　一则降准政策，足以刺激市场的神经。不过，千呼万唤始出来的降准利好，却仅仅为股市带来了一个“高开低走”的走势，未能实现股市的二次腾飞。

　　进入2015年，A股市场进入了一个敏感的时点。其中，管理层多次打压市场高杠杆行为，助力推动市场去杠杆化，无疑加速了市场的调整节奏。

　　显然，建立在高杠杆下的牛市终究受到了政策的制约。而在管理层强化股市“去杠杆化”的大预期下，实际上也给本轮快速的上涨行情敲响了警钟。

　　但是，笔者认为，在金融反腐的大环境下，实际上加快了股市的制度规范性建设。与此同时，管理层推动股市去杠杆化，却未完全压制这一杠杆牛市的根基。从这个角度来说，此时股市运行节奏的放缓，不仅不是一件坏事，而且还可以加快推动股市从疯牛向慢牛的转变节奏，为股市的健康运行创造有利的条件。

　　因此，对于市场遇重大利好政策不涨反跌的现象，投资者不应该过分悲观。2500点一带区域是大资金大机构的建仓成本，而2800-3000之间区域属于市场的重大支撑区域。因此，在股市助力实体经济、提振股市成为政治任务的大背景下，结合大资金大机构介入程度很深的基础，股市再度大幅下挫的可能性并不大。相反，逢低吸纳，或许才是当下最佳的策略。