金融支持实体经济力度明显增强

　　4月12日，中国人民银行发布的一季度金融数据大幅超出市场预期。数据显示，3月末，广义货币（M2）余额188.94万亿元，同比增长8.6%，创下近13个月的新高，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点。一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。数据发布前，市场就预计金融数据将有所反弹，但数据反弹的力度明显超出市场预期。“总的来看，社融增速逐渐企稳回升，市场流动性较为充裕，居民部门和企业部门信贷都有改善，金融支持实体经济力度增强。”中国民生银行首席研究员温彬表示，新增人民币贷款明显超出预期。

　　央行公布的数据显示，一季度人民币贷款增加5.81万亿元。其中，3月份，人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元。温彬认为，一般来说，3月新增人民币贷款通常较2月有所增加，2016年至2018年2月新增人民币贷款平均为9120亿元、3月新增人民币贷款平均为1.17万亿元。而今年3月人民币贷款增加1.69万亿元，虽存在一定季节性回升因素，但明显高于历史同期。不仅人民币贷款明显多增，M2增速更创下13个月以来的新高。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，M2明显反弹除信贷超预期增长的因素外，还与宏观流动性处于适度充裕的水平有关，市场对于央行未来货币政策进一步往偏松调整的预期较为明确。

　　在预期偏松的流动性环境下，金融机构资产端配置积极性越来越高，信用创造的能力更强。年初市场较为关注的狭义货币（M1）指标反弹幅度也不小。数据显示，3月末，M1余额同比增长4.6%，增速比上月末高2.6个百分点。陈冀预计，M1与M2增速可能继续回升。一季度金融数据中，另一大亮点是企业融资的改善。一方面，企业部门中长期贷款超预期增长，另一方面，企业债券融资有所回升。数据显示，一季度非金融企业及机关团体贷款增加4.48万亿元，其中，短期贷款增加1.05万亿元，中长期贷款增加2.57万亿元。一季度企业债券净融资9071亿元，同比多3801亿元。陈冀表示，从信贷投向结构看，一季度新增5.81万亿元贷款中，有2.57万亿元投向企业部门的中长期贷款、1.38万亿元投向居民部门中长期贷款。一季度流向企业部门的信贷融资占比达到77.1%，较去年同期的61.6%大幅提升，表明今年信贷支持实体经济的力度明显增强。 “企业端的数据表现出色，是过往一系列逆周期调节政策落地见效、融资扩张的约束减少的结果。”

　　联讯证券首席经济学家李奇霖认为，首先，今年财政支出发力更早，Wind统计显示，一季度地方债净融资已超过1.2万亿元，较2018年同期增长1万亿元左右；其次，央行的货币政策在一定程度上降低了银行支持实体经济的后顾之忧，先是通过定向降准给银行释放稳定的长期资金，帮助银行降低负债成本，补充负债，再推出央行票据互换（CBS）帮助银行解决资本金问题，又放宽了对普惠金融、小微企业的不良容忍度，缓解了监管压力。

　　陈冀表示，一季度金融数据表明，当前的融资主要仍由一些信用风险较低的融资需求支撑，大量融资集中在低成本融资渠道也是当前融资结构的一个不足，在“增信用”方面，中小企业融资需求和融资成本等的改善空间依然很大。温彬认为，下一阶段，货币政策仍将保持松紧适度的稳健基调。在融资规模“量”改善的情况下，宜更加关注政策传导的通畅性和“价”的合理，不断推进实体经济融资成本降低。